沸騰的牛市讓人難以想象。2007年9月28日，滬市登上5552點高點。

從2005年6月6日的上證綜合指數(shù)(5552.301,142.90,2.64%)的998點起步，到2007年9月28日，單從指數(shù)計算，滬深股市上漲超過550%，而以個股計算，1/3以上的個股漲幅超過10倍。

如此巨大的漲幅來源于哪里？

“如果沒有2005年6月正式開始的股權(quán)分置改革，就不可能出現(xiàn)這樣的良性局面”，上海睿信投資董事長李振寧接受記者采訪時如是說；湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石則表示，“股權(quán)分置從根本上解決了大小股東利益分割的頑癥”；中國政法大學(xué)教授劉紀鵬則在改革之初公開挑戰(zhàn)當(dāng)時流傳甚廣的悲觀言論“三萬言書”，提出“必須為中國成功的改革方法論在資本市場占據(jù)主導(dǎo)地位而戰(zhàn)”。

這三人可以說是中國內(nèi)地資本市場實行股權(quán)分置改革最堅定的支持者和倡導(dǎo)者。2005年6月發(fā)軔的大牛市一發(fā)不可收拾，市場的普通投資者獲得前所未有的收益，券商、基金、QFII的收益更是豐厚，但東方證券研究所分析師梁宇峰早在2007年1月30日晚就語出驚人，他認為此輪行情的最大受益者是國有大股東，也就是國家。

無論如何，在十七大召開前夕，我們都有必要回顧這一段激情燃燒的歲月。

適時啟動股改

“如果在2001年上證指數(shù)達到2245點時宣布股份制改造開始，你認為結(jié)果會是怎樣？”長期從事證券研究的財經(jīng)人士谷立志先生這樣反問記者。

稍作停頓，他說，實際上管理層沒有在那時宣布股份制改造開始，而是捅出了國有股減持的消息，但就是這樣的消息，讓本已走完牛市完整5浪的股市找到了下跌的理由。從此，滬深股市一路走熊，時間延續(xù)到2005年6月。漫漫熊市一直走了4年，成為中國內(nèi)地股市成立以來時間最長、市值損失最大的熊市。

記者在長期采訪證券市場的過程中發(fā)現(xiàn)，在股市這一段長期的下跌過程中，對于股權(quán)流通性割裂的危害，從爭論到基本一致，一直到各方呼吁改變這種狀況，其實是為國家推出股份制改造奠定了良好的基礎(chǔ)。

中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求當(dāng)時表示：“我在尋找嚴重損害中國資本市場風(fēng)險與收益匹配機制的“元兇”的過程中，愈來愈發(fā)現(xiàn)股權(quán)流動性分裂即股權(quán)分置給中國資本市場帶來了相當(dāng)大的危害。”

他認為，正是因為其在客觀上使流通股股東與非流通股股東處在了不平等的狀態(tài)，才導(dǎo)致中國資本市場缺乏一個堅實、平等的制度基礎(chǔ)。多少年來，中國資本市場從結(jié)構(gòu)上說都處在一個不正常的狀態(tài)。這種結(jié)構(gòu)上的不正常狀況，主要指股權(quán)分置的現(xiàn)狀。它嚴重影響了投資者的市場預(yù)期機制，是阻礙中國資本市場發(fā)展最嚴重的制度障礙。

這樣的狀況必須改變。

2004年春已經(jīng)有兩會代表聯(lián)名上書要求改變這一制度性的缺陷。這時市場已經(jīng)從當(dāng)初對國有股減持的恐慌中逐步恢復(fù)過來，改變股權(quán)分置已經(jīng)到了瓜熟蒂落的時刻，盡管有部分中小投資者仍然將股改帶來的全流通視為洪水猛獸。

2005年4月30日，中國證監(jiān)會宣布啟動股權(quán)分置改革試點工作，正式拉開了股權(quán)分置改革序幕，5月30日中國證監(jiān)會、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好股權(quán)分置改革試點工作的意見》，要求從全局和戰(zhàn)略的高度充分認識股權(quán)分置改革的重要性和緊迫性，為改革試點工作的平穩(wěn)推進提供有力支持。

但是市場的慣性下跌思維仍然在延續(xù)，在部分普通投資者看來，股改的不確定性仍然在影響著市場，有人仍然將股改視為特大利空。2005年6月6日，上證指數(shù)下破千點，股改的洪水似乎要將股市淹沒。

“但是，我們感覺到的情形是反常，因為股改從制度上解決了長期困擾股市健康發(fā)展的一股獨大問題，第一次讓大股東的利益與流通股股東的利益一致，第一次讓市場有了控股一家上市公司的沖動和可能。這樣的制度性變革帶來的應(yīng)該是市場的機會而不是災(zāi)難。”四川省社科院副院長周友蘇2007年2月6日在成都接受記者采訪時回憶說。

市場終于在2005年6月6日轉(zhuǎn)向，而那一天正好是4家公司開始股權(quán)分置改革的起始日。從此，一輪波瀾壯闊的牛市展開。但是，當(dāng)時市場多數(shù)人士仍然將這次市場的轉(zhuǎn)向定義為反彈，市場的熊市思維絕非一時所能改變。