典型關(guān)系五：股票評(píng)級(jí)

　　負(fù)面要么不寫，要寫先同大機(jī)構(gòu)溝通

　　股改完成后，在上市公司越來(lái)越重視市值管理的今天，上市公司也特別關(guān)心研究機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，例如像今年有大規(guī)模融資需求和減持動(dòng)力，上市公司非常在乎任何“負(fù)面”評(píng)級(jí)。

　　最粗暴的案例是，某知名分析師對(duì)深圳一家大公司出具“減持”評(píng)級(jí)后，該公司從此封殺該研究員的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研和公司拜訪機(jī)會(huì)。在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的分析師行業(yè)，對(duì)知名大公司維持長(zhǎng)期關(guān)注成了研究工作的必要功課，研究員不希望自己被“封殺”。

　　一位券商投資經(jīng)理向記者透露，研究員在經(jīng)過(guò)被上市公司積極配合和待的調(diào)研后，報(bào)告何時(shí)寫、如何寫、定個(gè)什么目標(biāo)價(jià)并不是研究員能夠單方面決定的。

　　首先必須先滿足公司自營(yíng)部門。記者了解到，很多券商研究員認(rèn)為跟自營(yíng)部門、投行部門的同事溝通股票是很“正?！钡那闆r，相約一起調(diào)研和拜訪公司高管也是經(jīng)常的事情。

　　有券商自營(yíng)部門投資經(jīng)理指出，很多研究員挖掘到了“牛股”之后，往往都在第一時(shí)間內(nèi)跟自營(yíng)部門的同事溝通，因?yàn)樽誀I(yíng)部門代表著資金的判斷，估值往往更加貼合市場(chǎng)。該投資經(jīng)理還指出，部分券商還以明文重獎(jiǎng)的方式，鼓勵(lì)下面的研究人員向自營(yíng)部門推薦股票。

　　其次是基金公司，現(xiàn)階段基金公司作為市場(chǎng)第一大主力，影響力如日中天，券商對(duì)基金分倉(cāng)的渴求加之競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、基金手握分析師評(píng)價(jià)的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，僅僅這兩點(diǎn)便使得分析師對(duì)基金重倉(cāng)持有股票作評(píng)級(jí)時(shí)，往往投鼠忌器，特別是涉及負(fù)面評(píng)級(jí)時(shí)。

　　“要么不寫，要么寫之前同大機(jī)構(gòu)溝通下，這是某些不愿意違心出具評(píng)級(jí)報(bào)告分析師的最后選擇?！蹦澄环治鰩熗嘎?。

　　亦有部分老資格券商分析師作為多位基金經(jīng)理的入行老師，關(guān)系頗佳，基金經(jīng)理亦對(duì)自己的老師關(guān)照有加?！爸灰胪颇持还善?，就一定有大量資金跟進(jìn)”。一位年輕的分析師言辭中頗有羨慕之意。

　　去年全年基金號(hào)稱“錢多得沒(méi)地兒使”，券商研究員的研究報(bào)告只好單方向看多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2007年全年A股報(bào)告中，出具“推薦”評(píng)級(jí)的研究報(bào)告占全部報(bào)告的比例為70%，“審慎推薦”占比20%，“中性”占比僅為10%。

　　典型關(guān)系六：IPO私詢價(jià)

　　新股首發(fā)暴漲的前傳：保薦券商給予指導(dǎo)報(bào)價(jià)，基金獲配更多份額

　　除此之外，新股上市前的IPO詢價(jià)中也不乏基金、券商、上市公司間的默契合作。

　　目前，國(guó)際上新股詢價(jià)一般采用直接詢價(jià)的方法，而我國(guó)證券市場(chǎng)上的詢價(jià)制采用先初步詢價(jià)、再累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的方法。

　　由于發(fā)行分為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購(gòu)與網(wǎng)上申購(gòu)三部分，而個(gè)人投資者只能參與網(wǎng)上申購(gòu)，相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，其中簽的比例就低了不少，導(dǎo)致明顯的不公，客觀還為權(quán)力尋租提供了空間?，F(xiàn)在，雖然戰(zhàn)略配售事實(shí)上已經(jīng)停了下來(lái)，但機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)了進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)的優(yōu)勢(shì)。

　　制度的缺陷在于初步詢價(jià)時(shí)不用支付任何保證金，也不必申購(gòu)，完全可以“空口說(shuō)白話”，這就容易造成初步詢價(jià)時(shí)人為壓低價(jià)格的現(xiàn)象，“通常情況下，為了爭(zhēng)得IPO項(xiàng)目，保薦券商會(huì)承諾上市公司較高的開盤價(jià)，然后保薦券商會(huì)給參與詢價(jià)的基金一個(gè)指導(dǎo)報(bào)價(jià)，要求基金以此價(jià)格詢價(jià)，作為回報(bào)，保薦券商會(huì)給予基金更多獲配份額?！?/p>

　　一位業(yè)內(nèi)人士向記者透露：“保薦券商與基金此舉目的在于在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)時(shí)能夠以低價(jià)申購(gòu)到新股，這就在某種程度上扭曲了新股的發(fā)行價(jià)，給市場(chǎng)以錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)。而新股上市當(dāng)天，由于機(jī)構(gòu)手中有大量的籌碼，拉高股價(jià)有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，市盈率也隨之急劇提高，和二級(jí)市場(chǎng)的同類股票相比，導(dǎo)致股價(jià)明顯偏高?！?/p>

　　典型關(guān)系七：投票無(wú)效

　　上市公司治理？基金只能睜只眼閉只眼

　　事實(shí)上，監(jiān)管層不止一次強(qiáng)調(diào)希望機(jī)構(gòu)投資者能夠參與上市公司治理，起到既促進(jìn)又約束的作用，但現(xiàn)在看來(lái)，發(fā)展之路仍然任重而道遠(yuǎn)。

　　一位基金經(jīng)理在電話中向記者坦言：“理論上，作為公司股東一方，我們都希望出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，可以聯(lián)合其他大股東向公司管理層施壓，要求更換人員。一般我們都著重投資于那些運(yùn)作低于一般市場(chǎng)水平，而我們可以影響其往有利的方向發(fā)展的公司，這樣我們就可以再以高價(jià)賣出股票。”

　　如果基金公司能從基本面去影響公司股價(jià)，固然可喜，但事實(shí)卻很難做到?！爸袊?guó)上市公司股東間利益環(huán)環(huán)相扣，作為基金一方根本無(wú)法說(shuō)動(dòng)其他大股東主動(dòng)去改變有些東西，有時(shí)只能睜一只眼閉一只眼。另一方面，基金的短期排名也不允許我們對(duì)于一些需要量變導(dǎo)致質(zhì)變的因素過(guò)多關(guān)注?！币晃换鸾?jīng)理向記者抱怨。

　　的確，在中國(guó)股市整體急功近利的大背景下，指望基金安心管理企業(yè)并不現(xiàn)實(shí)，更多情況下，基金公司通過(guò)對(duì)上市公司相關(guān)議案進(jìn)行投票來(lái)起到約束上市公司行為。

　　但基金仍然無(wú)為。

　　典型事例是今年上半年中國(guó)平安(41.68,-1.47,-3.41%,吧)融資議案獲得基金高票通過(guò)，在此之前，中國(guó)平安股價(jià)從150元直瀉至70元已經(jīng)說(shuō)明了基金用腳投票的態(tài)度，但在平安高管投票前對(duì)各家基金公司的神秘拜訪之后，基金開始用手投出贊成票。

　　“共同基金‘消極治理主義’的一個(gè)很重要原因是基金害怕得罪上市公司管理層，從而失去內(nèi)幕信息和投資管理業(yè)務(wù)。這個(gè)問(wèn)題過(guò)去有，現(xiàn)在還有；在美國(guó)存在，在中國(guó)也存在，因此，基金所為并不奇怪?！币晃粍?chuàng)新型券商研究員分析道。

　　典型關(guān)系八：互相捧場(chǎng)

　　現(xiàn)在你買我基金，將來(lái)我持你股票

　　當(dāng)然并非全是上市公司有求于基金，亦有角色轉(zhuǎn)換之時(shí)。

　　通常每只基金發(fā)行前，基金公司都會(huì)傾巢出動(dòng)，兵分各路到全國(guó)各地拜訪上市公司高管，董事長(zhǎng)、董秘或財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。基金公司會(huì)請(qǐng)他們認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量的基金，使基金不僅順利成立，而且初始盤子較大，基金公司臉上有光。

　　那么，基金公司是如何說(shuō)服上市公司高管的呢？一基金公司人士透露，通常有兩大絕招。一是互相捧場(chǎng)的約定。你現(xiàn)在認(rèn)購(gòu)我的基金，將來(lái)我就持倉(cāng)你的股票，必要的時(shí)候進(jìn)行拉抬，為上市公司造勢(shì)，同時(shí)使自炒股票的上市公司獲利，并順利出貨。二是按認(rèn)購(gòu)金額，支付一定比例的手續(xù)費(fèi)給高管。

　　他透露，一些手中有閑錢的上市公司參與捧場(chǎng)，還有另一個(gè)原因，基金一旦成立，就該上市公司反過(guò)來(lái)求基金公司了，不如早點(diǎn)當(dāng)好人。事實(shí)上，基金公司與上市公司互為依托，基金公司需要上市公司捧場(chǎng)，上市公司也需要基金公司添磚加瓦。

　　基金公司若“采取抽獎(jiǎng)、回扣、送保險(xiǎn)、送現(xiàn)金或基金單位，直接或間接地進(jìn)行基金認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)費(fèi)用打折；以低于成本的銷售費(fèi)率，對(duì)投資者承諾在購(gòu)買一段時(shí)間后為其保底”，這些行為是明令禁止的。然而，若基金公司與上市公司大股東之間形成利益共同體，做出一些違背基金持有人利益的決定，成為凌駕于其他中小流通股股東之上的另一利益集團(tuán)，才是最令人擔(dān)心的基金違規(guī)。