五、美國紐約商品交易所的基金與大型投機商的凈多頭頭寸

美國紐約商品交易所的基金與大型投機商的凈多頭頭寸自1986年1月至2000年底一直圍繞0軸變動。1999年8月黃金價格處于熊市最低值251美元，而1999年該凈頭寸也處于歷史最低水平 – 1999年4月6日該頭寸為-88363個合約（即凈空頭88363個合約）。自2001年來，該頭寸明顯呈震蕩上揚趨勢。2008年2月19日，該頭寸達到高點212259個合約，第2天黃金價格即上沖至歷史最高點1033美元。2009年10月9日，該凈多頭頭寸為239668個合約，是新的歷史最高紀錄。這與2009年10月8日現貨黃金價格達到1061.20美元的最新歷史記錄完全吻合。

該凈多頭頭寸在2009年11月30日當周達到的歷史最高262331個合約,而黃金價格2009年12月3日上沖至歷史最高1226.65美元。2010年1月4日當周該凈多頭頭寸下降至230490個合約。

Comex投機商凈多頭頭寸回撤，說明黃金多頭力量正在調整。但是，德國商業銀行的高級分析師Eugen Weinberg說，“黃金市場的投機客凈多頭頭寸仍很高”。”

六、美國債券市場指引金價繼續走高

美國債券市場對經濟前景的指引在加強。如下圖，美國國債的收益率曲線隨時間期限逐步走高。這是正常的收益率曲線。回想2006-07-08年的美國債券收益率曲線，其形態是反轉的（inverted），當時短期債券的收益率高，而長期債券的收益率低。稍有金融常識的人都會知道一個概念，即貨幣的時間價值（time value），也就是說，貨幣是付利息的，并且時間越長利息越高。一個反轉形態的債券收益率曲線與貨幣時間價值的概念背道而馳 – 說明投資者對未來經濟前景的非正常問題的擔憂。2006-07-08年的美國債券收益率曲線預測了美國經濟的危機，而目前美國債券收益率曲線回歸正常則說明投資者對美國經濟復蘇前景的認同。

美元的走向仍有很大的不確定性。美元因全球經濟危機的避險買盤增加而走強，而隨全球經濟復蘇避險買盤減少而下跌，先揚后抑。而目前美元走勢的不確定性來源與美元與美國經濟復蘇的關聯。美國經濟復蘇到一定程度后必然導致美元走高。但這將在什么時候發生？美國經濟利好數據與美元走強之間的關系時隱時現，現在還不能說美元自12月2日來的反彈是扭轉頹勢的趨勢。

2009年12月31日美國10年期國債的收益率一度達到了3.91%，是2009年6月11日以來的最高。美國國債收益率走高是其它國家對美國國債需求減少的結果，同時也是投資者對美國未來通貨膨脹擔憂上升的結果。

當然，美國國債收益率上升將會導致一部分資金回流美元，并推高美元匯率。但是，美國聯儲維持低利率的政策是更基礎的影響。在美國聯儲沒有開始加息之前，美國國債收益率的上升，更大程度上說明投資者對通貨膨脹的擔憂和高回報的要求，而這將間接助推黃金價格的上漲。