第三部分：2009年黃金市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易情況綜述

（西漢志黃金研究中心分析師：張晶）

金融海嘯已由北美洲吹到歐洲，然后到亞洲。記得2008年第四季度，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格一度跌至681.4美元，并引發(fā)了一系列“猜想”，但2009年的市場(chǎng)無(wú)論對(duì)于大宗商品還是外匯市場(chǎng)乃至中國(guó)的滬深兩市，都是極其不尋常的一年；金價(jià)本年度幾乎維持全年漲勢(shì)，最高達(dá)到1226美元/盎司，尤其是進(jìn)入到第四季度上漲的步伐更是不斷加快；相反美元指數(shù)卻和大家開了個(gè)國(guó)際玩笑，第三季度初將近90關(guān)口止步后，更是跌了大半年；但踏過(guò)09展望2010，會(huì)有什么驚喜帶過(guò)我們嗎？或許在明年，一切混沌的時(shí)候,黃金雖然是第一避險(xiǎn)選擇,但在各國(guó)央行不遺余力救市的背景下,作為國(guó)際貨幣體系核心的美元成為比黃金更好的避險(xiǎn)港灣。

我們暫時(shí)可對(duì)于中國(guó)以及重要國(guó)家在最近幾年的貴金屬需求做出簡(jiǎn)單性分析，在2006年至今，亞洲重要消費(fèi)國(guó)家中國(guó)其白銀總產(chǎn)量為8252噸，與去年同期相比上漲了14.7%。珠寶和銀制品的消費(fèi)占到2006年白銀總消費(fèi)的20%，總共有3000噸。在珠寶和銀制品上的使用量比去年同期上漲了13.9%。2008年后期，包括中國(guó)大陸、臺(tái)灣地區(qū)和香港在內(nèi)的大中華區(qū)黃金首飾、金幣和金條銷量總計(jì)為432.1噸，比07年增加67噸，增幅18%，成為08年銷量增加最多的地區(qū)。隨著貴金屬的價(jià)格一路攀升，相關(guān)聯(lián)飾品，實(shí)物已經(jīng)比前幾年突飛猛進(jìn)是顯而易見的，今年第三季度隨著價(jià)格漲至1200美元上方，以投資性金條，金幣等關(guān)聯(lián)市場(chǎng)更是交易火爆，以美國(guó)為例，非流通的幣種已經(jīng)不會(huì)恢復(fù)銷售了，10個(gè)月的累計(jì)銷量大增至88%（筆者建議有經(jīng)驗(yàn)的投資者可適當(dāng)在EBAY網(wǎng)站做為買賣參考標(biāo)準(zhǔn)）。從上面年份結(jié)合數(shù)字可以看到，隨著股票，期貨，銀行存款后，貴金屬買賣有望引領(lǐng)金融衍生品市場(chǎng)走出較為明顯的牛市。金銀幣的買賣不單方面從市場(chǎng)價(jià)格上看待，主要從市場(chǎng)的發(fā)行量以及流動(dòng)性多方面考慮，價(jià)格不重要，重要的是價(jià)值中樞。

在這場(chǎng)黃金大戰(zhàn)中，一方是各國(guó)央行和政府，另一方是投機(jī)者。央行和政府為了提振經(jīng)濟(jì)活力正在大量印鈔，制造了巨額財(cái)政赤字，市場(chǎng)認(rèn)為這些舉措將導(dǎo)致貨幣購(gòu)買力下降，因此紛紛買進(jìn)黃金來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。金價(jià)在過(guò)去一年中，從最低的801.6美元一路攀升至1226.4美元，累計(jì)漲幅為425美元左右，但看看12月初的下跌，短短五個(gè)交易日，跌幅竟然達(dá)到110美元以上，即使黃金炒家也不得不承認(rèn)金價(jià)將面臨回調(diào)行情。但是黃金的魅力就在于，當(dāng)政府的刺激措施失敗或過(guò)于激進(jìn)時(shí)，黃金幾乎是投資者唯一的救星。假如刺激措施失敗，經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)疲軟，政府勢(shì)必將向市場(chǎng)投入更多資金，財(cái)政赤字將進(jìn)一步升高。而另一方面，如果刺激措施過(guò)度，經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)過(guò)熱增長(zhǎng)，通貨膨脹將卷土重來(lái)。這兩種情況都對(duì)黃金走勢(shì)極為有利。如果經(jīng)濟(jì)只是維持緩慢增長(zhǎng)，那么黃金走勢(shì)就比較難捉摸了。如果政府允許經(jīng)濟(jì)按自己的步伐調(diào)整，金價(jià)可能會(huì)受到打擊。畢竟，對(duì)付黃金炒家的最好辦法就是讓市場(chǎng)按自己的節(jié)奏來(lái)運(yùn)行。

2009年前半年，市場(chǎng)曾兩度沖千失敗——

2009年，國(guó)際金價(jià)在2月中下旬和6月兩次上漲至1000美元附近（1006，990），但都沒(méi)有形成有效的突破，并且均引發(fā)了規(guī)模較大的調(diào)整走勢(shì)。供需矛盾使得金價(jià)每次升至1000美元附近后，均面臨很大的下行壓力。其主要原因是消費(fèi)需求下滑而再生金供給出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。 一季度全球黃金市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)供大于求，這給金價(jià)走勢(shì)帶來(lái)較大下行壓力。2009年一季度全球黃金總供給達(dá)1144噸，比2008年四季度提高了16.7%，連續(xù)實(shí)現(xiàn)三個(gè)季度大幅增加，其中再生金的供給大幅上升至558噸，而礦產(chǎn)金產(chǎn)量則減少74至560噸。相比供給的大幅增長(zhǎng)，全球黃金總需求增長(zhǎng)緩慢。一季度全球黃金總需求為1016噸，環(huán)比僅增長(zhǎng)4.4%，其中首飾需求量只有339.4噸，環(huán)比減少了28.5%。

消費(fèi)需求的萎縮，以及首飾需求降至近20年來(lái)最低，隨著冰島，迪拜，希臘問(wèn)題以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑影響，避險(xiǎn)需求支撐金價(jià)表現(xiàn)異常堅(jiān)挺，但隨著年關(guān)過(guò)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提下，黃金需求以及價(jià)格空間也同樣在壓榨，就如同我們開篇提到的，美元將成為避險(xiǎn)港灣。數(shù)字的比較乍看很枯燥，其實(shí)從另外一方面也能說(shuō)明市場(chǎng)的流動(dòng)關(guān)系。本篇年度報(bào)告，都是在回顧本年度的一系列基本面，技術(shù)面的同時(shí)，穿插加以分析。還請(qǐng)您瀏覽的時(shí)候注意承上啟下的鏈接。

二季度全球最大黃金ETF基金的黃金持有量減少了7噸至1120噸，顯示黃金投資需求有所下滑，而一季度該基金持有量的增加幅度則高達(dá)35.45%。ETF基金的持有量變化已經(jīng)成為眾多投資者買賣黃金的風(fēng)向標(biāo)，在二季度基金增持速度放緩后，已經(jīng)顯現(xiàn)出了明顯的上升無(wú)力之勢(shì)。

這張表格出自World Gold Concil 2008年9月的一份報(bào)告，對(duì)各個(gè)國(guó)家或組織持有的黃金儲(chǔ)備進(jìn)行排名。需要注意雖然按單個(gè)國(guó)家統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的官方儲(chǔ)備是最高的，但歐共體所有成員國(guó)的黃金儲(chǔ)備總和超過(guò)11000噸，排名第一。中國(guó)雖然在數(shù)量上排名第九，但黃金在外匯儲(chǔ)備中的占比卻不足1%。2009年4月25日更新：中國(guó)與ETF披露了最新的黃金儲(chǔ)備信息。中國(guó)已達(dá)1054噸，目前在外匯儲(chǔ)備中占比1%，但仍然相當(dāng)?shù)汀?/p>

通過(guò)上述我們不難看出，掌握足夠的基本消息，對(duì)于市場(chǎng)普通散戶投資者簡(jiǎn)直是比登天還難，但筆者盡可能的借助能及的內(nèi)容給予大家最直接，也是最新的數(shù)據(jù)報(bào)告。

投資趨勢(shì)

第二季度投資者繼續(xù)通過(guò)ETF增持黃金，盡管速度比第一季度時(shí)放緩了許多。受監(jiān)控的黃金ETF在第二季度共流入46噸黃金，相比之下第一季度有459噸。這些ETF的黃金總量已達(dá)到歷史性的1694噸，總價(jià)值為508億美元。兩只在瑞士上市的ETF第二季度黃金增倉(cāng)量最大，Julius Baer增加21噸，ZKB的黃金ETF增加9噸。

黃金期權(quán)交易總量第二季度下降21%，從上季度的770萬(wàn)份合約降到610萬(wàn)份。但是，相對(duì)于2008年第三和第四季度的430萬(wàn)和370萬(wàn)份來(lái)說(shuō)仍然偏高。成交量有兩點(diǎn)值得注意：首先，看漲期權(quán)的成交量在6月初觸及217,156份的頂峰，6月2日黃金價(jià)格攀至季內(nèi)高點(diǎn)981.85美元；其次，看跌期權(quán)成交量在4月第一周內(nèi)觸及歷史最高紀(jì)錄129,606份，當(dāng)時(shí)恰巧黃金價(jià)格也處于季內(nèi)低點(diǎn)868.90美元。到第二季度末，隨著黃金價(jià)格從6月初高點(diǎn)下跌至926.60美元，成交量開始下降。

COMEX非商業(yè)和非報(bào)告凈多頭頭寸6月初攀升至2270萬(wàn)盎司，為2008年7月以來(lái)的最高峰。第二季度平均凈多頭頭寸為1830萬(wàn)盎司，上季度為1720萬(wàn)盎司。凈多頭6月觸及高點(diǎn)時(shí)，黃金倫敦定盤價(jià)也恰巧在6月2日創(chuàng)下季內(nèi)最高價(jià)982美元。這一輪凈多頭增加，不僅僅是因?yàn)樾露囝^頭寸增加的關(guān)系，也因?yàn)榈郊灸r(shí)空頭頭寸比4月初有了明顯減少。不過(guò)，從6月初以后，多頭穩(wěn)步了結(jié)，使得到季末凈多頭頭寸下降至1980萬(wàn)盎司。

從投資趨勢(shì)的角度觀察，上述這些截止第二季度末的數(shù)據(jù)看，隨著行情整體的演變模式，國(guó)際持倉(cāng)交易量呈現(xiàn)出整體的異動(dòng)，這點(diǎn)包括金價(jià)在第四季度，價(jià)格運(yùn)行在歷史超高位1226美元附近后，凈多頭頭寸出現(xiàn)歷史性的新高，但隨著價(jià)格遲遲不能再度逾越上述價(jià)格，大量的獲利了結(jié)已經(jīng)悄然出現(xiàn)，價(jià)格也隨之出現(xiàn)5個(gè)交易日大幅度下跌100美元以上的走勢(shì)（可參考周五公布的，持倉(cāng)量解析）。無(wú)論價(jià)格出現(xiàn)何種變化，基本面的因素是其一，但鑒于我們市場(chǎng)投資者對(duì)于整體趨勢(shì)的把握處于朦朧階段，那么大型投資機(jī)構(gòu)，投行以及世界各個(gè)重要黃金市場(chǎng)的例行持倉(cāng)情況或許能幫助我們運(yùn)籌帷幄。