二、2009年黃金屢創新高的基本面解讀

2009年的經濟環境創造了黃金自由交易以來最大的牛市。金價在今年年初第一個交易日的價格為879.70美元/盎司，回落至801.50美元/盎司的本年度低點后，開始回暖。9月后，金價開始大幅上漲并不斷創出歷史新高，最高時價格達到1226.60美元/盎司。最終年末收盤價為1096.00美元/盎司。

綜合來看本年度金價大幅上漲的原因，有以下幾個方面：

（一） 美元的貶值

由于黃金以美元計價，因此美元匯率的不斷走低抬高了黃金的價格。由于經濟不景氣，美聯儲大量的使用經濟刺激工具，美國財政赤字不斷的擴大。美聯儲聯邦財政赤字已經超過1.42萬億美元，大約是美國GDP總量的10%。海外投資者由于擔心美國政府沒有能力歸還所欠的貸款，而減少了美國國債的增持速度。導致了美元的匯率大幅下跌。

另外，美聯儲大量的印刷鈔票，進行經濟刺激，造成了美元實際的貶值。投資者擔心美元貶值，而拋售美元，導致美元匯率的進一步走低。

（二） 央行購金

美元是各國央行的主要儲備貨幣，美元的大幅度貶值給外匯儲備豐富的國家造成巨大的損失。因此各國央行，尤其是新興市場國家紛紛購買黃金以分散美元貶值造成的外儲縮水的風險。

國際貨幣基金組織(IMF)出售約403噸黃金，獲得的資金將用于對欠發達地區的資助。消息公布后，印度央行直接從貨幣基金組織中購買了200噸黃金。另外，斯里蘭卡和毛里求斯也分別購買了黃金。

而傳統的黃金儲備國也由于看好黃金后市的價值，停止了黃金出售。因此央行由黃金凈出售變為凈買入。央行的行為刺激了黃金市場，投資者預期央行會不斷購買，推高黃金價格。

（三） 通貨膨脹

黃金一直以來都被認為是抵御通貨膨脹的有效工具。上世紀80年代初，美國經濟走出大蕭條后，曾一度出現了惡性的通貨膨脹。投資者預期本次全球走出經濟危機后，也會出現同樣的經濟困境。作為歐美國家經濟刺激計劃的一部分，中央銀行將資金注入金融體系內，以促進貸款。然而，大量的向金融機構注資，會導致惡性通貨膨脹，催生資產泡沫。另外，大量的印刷貨幣也是出現惡性通貨膨脹的前提。因此，市場對通貨膨脹的預期，推升了黃金價格。

（四） 低利率水平催生金價推升動力

美聯儲長時間維持基準利率0%至0.25%的水平，并向金融機構注資。金融機構擁有充足的美元儲備，不需要從貨幣市場中獲得美元。因此美元銀行間拆借利率被壓低。大型機構投資者為了獲取黃金價格上漲時候利潤，以低利率從銀行間借入美元，而在市場中購買黃金。這種類似套利交易的形勢成為市場中黃金上漲的原動力。

另外，全球低利率水平，也降低了購買黃金資產的機會成本。資金投資于低利率的固定收益債券或高風險資產，風險大回報小。借美元貶值的機會將資金投資于黃金市場的利潤將更加豐厚。這導致了大量投機性的買盤的出現，推高了黃金價格。

然而在12月3日黃金價格達到1226.60美元/盎司后，基本面上出現了變化。

一方面，不斷出現的利好消息不再打擊美元匯率。投資者看到經濟不斷改善，期望美聯儲近期提高利息水平，收緊貨幣政策。因此，每當出現利好數據時，美元都會上漲，而打擊黃金價格。另一方面，全球各個國家在金融危機爆發前大量舉債。經濟發展良好時，財政收入還可以勉強償還貸款。然而全球經濟疲軟的情況下，財政狀況不斷惡化。近期不斷爆出主權債務危機，以歐洲國家最為顯著。希臘先后被惠譽，標準普爾和穆迪三大評級機構下調評級。其他歐洲各國也紛紛被評級機構警告。全球主權債務危機導致大量避險資金回流美國，推高了美元匯率。因此，09年12月以后基本面的變化，打擊了黃金的價格，金價在沖高后出現回落。