通過匯改以來人民幣升值與A股市場走勢的對比研究發現，人民幣升值對于股市具有明顯牽引力，形成階段性短期利好，當升值超過“臨界點”，并足以影響國民經濟發展時，就將會對市場形成巨大的利空
□ 本報記者 張曉峰 趙子強
人民幣升值曲線與上證指數走勢疊加圖
6124.04點
1664.93點
上證指數曲線
人民幣升值曲線
6.8：1
7.0：1
3000點市場中樞
提出問題
人民幣升值對A股將會產生怎樣的影響？
2005年7月人民幣匯率制度改革至2008年年中，人民幣兌美元的名義匯率升值20%。但是，2008年年底以來，人民幣匯率開始走平，維持在6.8的水平，被認為是“重新盯住”美元。隨著中國出口強勁恢復，加上擴大的利差導致投機性資本的流入，人民幣面臨越來越大的升值壓力。
從去年后半年開始，無論是發達國家，還是發展中國家，甚至國內，呼吁人民幣升值的聲音開始不斷升溫。特別是中國人民銀行在《中國貨幣政策執行報告（2009年第三季度）》指出，央行將“按照主動性、可控性和漸進性原則，結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制”。央行貨幣政策中罕見的措辭改變進一步引起了市場對人民幣將加速升值的揣測。
業內專家普遍認為，未來人民幣兌美元匯率的升值仍將以“溫和”和“漸進”作為主基調。如此看來，盡管節奏“溫和”，但人民幣的中長期升值的步伐已經邁開。那么，人民幣升值對中國股市又將會產生怎樣的影響呢？
分析問題
人民幣升值與A股市場走勢的對比研究
●2005年7月21日—2006年5月15日
●人民幣兌美元匯率首次破8
●A股上漲與人民幣升值速率呈30°夾角
2006年5月15日，上海外匯交易中心人民幣即期行情一度創下1美元兌7.9972元人民幣的高位，這是2005年7月下旬中國開始放松人民幣與美元掛鉤以來，首次突破8元大關。
但值得注意的是，此后人民幣兌美元匯率，先后有5次在8元大關反復，真正最終破8是在6月26日以后。截止到26日，自“匯改”（2005年7月21日）以來人民幣升值幅度為3.29%。
從市場表現看，上證指數從2005年7月21日的1022.04點，一路上行到2006年6月26日的1633.45點，同期漲幅為59.98%。需要關注的是，本輪行情的源頭實際啟動于2005年6月6日的998.23點。初步體現出，A股行情對人民幣升值具有一定的先行特征。
當然，推動這一輪行情的根本動力，主要來自具有劃時代意義的股權分置改革。大盤在探明998.23點低點后的二次探底，充分體現出投資理念從藍籌到接軌，從迷茫到驚喜的復雜過程，充分顯示出股改對推動牛市行情的核心作用。
由此，在超級大牛市的起點，“股改”和“匯改”幾乎同時進行，很難簡單的以“巧合”來概括。需要正視的是，在強大的“股改”浪潮下，投資者多少忽略了“匯改”的光芒。
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