長遠(yuǎn)目標(biāo)與階段性情況相結(jié)合

    提高新股發(fā)行改革綜合效益

    (代前言)

    □董少鵬

    到今年6月10日，新一輪新股發(fā)行制度改革屆滿一年?？梢哉f，新股發(fā)行制度實(shí)現(xiàn)了發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化、一二級(jí)市場(chǎng)更加接軌，新股發(fā)行向中小投資者傾斜等政策目標(biāo)，成績顯而易見。與此同時(shí)，包括中小規(guī)模企業(yè)的發(fā)行市盈率偏高、超額募集現(xiàn)象也引起各方關(guān)注。

    新股發(fā)行制度改革作為一個(gè)持續(xù)不斷的進(jìn)程，并非可以一蹴而就，需要時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)積累。同時(shí)，本著當(dāng)快則快，當(dāng)緩則緩的原則，要有效、高效實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化長遠(yuǎn)目標(biāo)與階段性情況相互結(jié)合，提高改革的綜合效益，努力實(shí)現(xiàn)最佳效益。為此，新股發(fā)行制度改革仍需凝聚社會(huì)各方面智慧，仍需在穩(wěn)定的前提下循序漸進(jìn)。

    今天，本報(bào)將新股發(fā)行制度改革中的五大現(xiàn)象予以集中剖析解讀，以資各方討論，集思廣益，共同推動(dòng)這項(xiàng)改革更加公平、有序、高效地進(jìn)行。

    中國北車現(xiàn)象：

    大盤股發(fā)行與上市價(jià)并軌囤資打新“往事如煙”

    中國北車以及由此而帶來的一系列大盤股上市首日漲幅較低甚至破發(fā)，很好的發(fā)揮了新股發(fā)行制度改革所形成的約束力，發(fā)行價(jià)更貼近于市場(chǎng)供需均衡價(jià)格

    □記者 閆立良

    到今年6月，新一輪IPO改革屆滿1周年。從2009年6月IPO重啟并實(shí)施新股發(fā)行制度改革到當(dāng)年底，IPO融資額超過2000億元，接近2008年全年的兩倍。其中中國建筑募集資金額最大，達(dá)501.6億元，占IPO募資總額的1/4。此外，中國中冶、中國重工、中國北車、招商證券以及光大證券新股募資額也在100億以上。

    從戰(zhàn)略層面講，股市融資功能的恢復(fù)和強(qiáng)化是更好地服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的集中體現(xiàn)。從市場(chǎng)本身來看，經(jīng)過改革后的新股發(fā)行體制市場(chǎng)化。尤其是上述大盤股的發(fā)行，其一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格差距進(jìn)一步縮小，使“打新”成為有風(fēng)險(xiǎn)的事情。

    這里面值得大書特書的是中國北車。

    作為2009年的最后一只大盤股，中國北車上市首日漲幅僅為2.34%，創(chuàng)出近3年來新股最低紀(jì)錄。據(jù)計(jì)算，中國北車網(wǎng)上申購的收益率(中簽率1.3332%×首日均價(jià)漲跌幅3.11%)僅為0.0415%。

    “在發(fā)行定價(jià)取消行政性控制后，發(fā)行市盈率急劇上升、迅速向二級(jí)市場(chǎng)同類企業(yè)的市盈率靠攏是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，這是發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化的本來含義?！毖嗑┤A僑大學(xué)校長華生認(rèn)為，其結(jié)果就是實(shí)現(xiàn)了一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差迅速縮小、發(fā)行價(jià)向二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的回歸。

    一位中簽中國北車的投資者戲謔地說，打一次新股賺了100多元，喝茶的錢有了。該投資者直言，大盤股打新已經(jīng)無利可圖。

    深交所總經(jīng)理宋麗萍稱，改革后一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)開始接軌，新股上市首日的爆炒現(xiàn)象出現(xiàn)了變化。一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的市盈率之差以往高達(dá)69%，改革后縮小到7.8%。大量資金囤積一級(jí)市場(chǎng)的情況也有所改觀。

    按照多數(shù)市場(chǎng)分析人士的看法，中國北車上市首日股價(jià)表現(xiàn)黯淡的原因就是緣于其高企的市盈率。和當(dāng)時(shí)上市不久即宣告破發(fā)的招商證券(發(fā)行市盈率56.26倍)、盤中破發(fā)的中國重工(發(fā)行市盈率42.14倍)一樣，中國北車的發(fā)行市盈率高達(dá)49.21倍。

    資料顯示，中國北車網(wǎng)上凍結(jié)資金總量超過萬億元，網(wǎng)下凍結(jié)資金約3245億元，網(wǎng)上中簽率為1.33%，獲得超額認(rèn)購75倍，這表明中國北車的發(fā)行受到了市場(chǎng)的認(rèn)可。

    華生認(rèn)為，應(yīng)充分肯定發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化改革的巨大進(jìn)步，首先是將一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)差異拉近了。過去發(fā)行定價(jià)與上市價(jià)格之間的差價(jià)被打新的認(rèn)購者拿走，現(xiàn)在這些錢到了上市公司手上，更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    盡管新股發(fā)行制度改革已經(jīng)取得了一定成效，但監(jiān)管層對(duì)此有著清醒的認(rèn)識(shí)。今年初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議指出，今年要“繼續(xù)深化發(fā)行制度改革，加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)、定價(jià)過程的監(jiān)督”。

    在5月份召開的證監(jiān)會(huì)第十二屆主板發(fā)行審核委員會(huì)成立大會(huì)上，尚福林主席也強(qiáng)調(diào)，多年來，以提高監(jiān)管水平和市場(chǎng)化程度為目標(biāo)，逐步改革和完善新股發(fā)行體制始終是我們的工作重點(diǎn)。

    中國北車以及由此而帶來的一系列大盤股上市首日漲幅較低甚至破發(fā)，很好的發(fā)揮了新股發(fā)行體制改革所形成的約束力，發(fā)行價(jià)更貼近于市場(chǎng)供需均衡價(jià)格。上市首日收益率逐漸降低。

    隨著新股發(fā)行體制改革的深入，參與新股發(fā)行的生態(tài)環(huán)境有了顯著改變，這是資本市場(chǎng)進(jìn)一步穩(wěn)定健康發(fā)展的重要基石。