破發(fā)現(xiàn)象：

    打新失敗只是第一步發(fā)行失敗將是第二步

    管理層近期明確表示,下一階段新股發(fā)行制度改革要在詢價環(huán)節(jié)、定價環(huán)節(jié)進(jìn)一步強(qiáng)化詢價對象的責(zé)任機(jī)制，進(jìn)一步提高定價的合理性

    □記者 侯捷寧

    在新股發(fā)行制度改革重啟的一年中,“破發(fā)”徹底顛覆了“新股不敗”的神話。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在發(fā)行體制愈來愈市場化的今天，新股破發(fā)是很正常的現(xiàn)象；但不可忽視的是，新股頻頻破發(fā)也暴露出目前的新股定價機(jī)制仍需要完善。

    去年6月10日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，正式啟動新一輪新股發(fā)行體制改革。 2010年1月28日，中國西電開啟了新股發(fā)行體制改革以來新股上市首日破發(fā)第一單。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，新股發(fā)行重啟后的256只新股、次新股中，已有67只個股跌破發(fā)行價，占比26.17%。在這些破發(fā)個股中，有9家公司股價較發(fā)行價折價20%以上。

    新股在各個板塊的頻頻破發(fā),再次引發(fā)市場對新股發(fā)行機(jī)制的關(guān)注。

    武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新對此也表示認(rèn)同,“我們的目標(biāo)就是要使新股上市定價成為一種不確定現(xiàn)象，首日破發(fā)是一個標(biāo)識，背后就是打新與炒舊具有同等風(fēng)險。”

    中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人早在啟動新股發(fā)行制度改革之初就表示，從國際經(jīng)驗來看，新股沒有絕對利益的保證，特別是在經(jīng)濟(jì)、股市都不好的情況下，新股的風(fēng)險會加大。

    數(shù)據(jù)顯示，新股發(fā)行重啟以來，發(fā)行市盈率已經(jīng)從2009年6月的32.9倍一路上升到12月份的65.45倍。今年1月份發(fā)行的28只新股平均市盈率達(dá)到了67.79倍；創(chuàng)業(yè)板公司更是從第一批平均56.6倍，一路飆升到76.48倍、78.77倍、88.62倍，最高個股發(fā)行市盈率超過了100多倍。

    分析人士指出，雖然監(jiān)管層制定了一系列措施，以推動承銷商、詢價機(jī)構(gòu)在市場定價方面能夠發(fā)揮更為積極的作用，但從目前新股發(fā)行制度改革推進(jìn)的實踐看，機(jī)構(gòu)定價能力和主承銷商的估值能力仍然令市場產(chǎn)生較大質(zhì)疑。而在其中扮演重要角色的詢價機(jī)構(gòu)報價水平整體偏高問題尤為突出。

    對此,監(jiān)管部門也有清醒的認(rèn)識。中國證監(jiān)會主席有關(guān)負(fù)責(zé)人多次表示,發(fā)行制度改革是一個逐步完善的過程，需要各方共同努力。在目前公眾投資者參與比例和意愿高、定價約束力不夠充分的情況下，詢價機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)更大責(zé)任，如何提高其公信力非常重要。詢價機(jī)構(gòu)必須要提高風(fēng)險意識和專業(yè)知識，不能唯利是圖，要對市場長遠(yuǎn)發(fā)展擔(dān)負(fù)責(zé)任，擔(dān)負(fù)起對市場、中小投資者正面引導(dǎo)作用。

    因此,管理層近期明確表示,下一階段新股發(fā)行制度改革要在詢價環(huán)節(jié)、定價環(huán)節(jié)進(jìn)一步強(qiáng)化詢價對象的責(zé)任機(jī)制，進(jìn)一步提高定價的合理性。

    “舉報現(xiàn)象”：

    公眾積極參與“審核”新股上市戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢

    在公司公開發(fā)行上市前引進(jìn)公眾投資者的監(jiān)督機(jī)制，這是提高一級市場公信力的一個關(guān)鍵措施，避免一些公司‘帶病’上市

    □記者 馬紅雨

    自去年6月新一輪新股發(fā)行制度啟動以來，眾多企業(yè)高高興興地持柬赴宴，但有相當(dāng)一部分企業(yè)在上市前被收回了“請柬”。

    如立立電子首開IPO申請先批后撤的先例；安徽九華山上會未通過，打破了內(nèi)地企業(yè)二次上會沒有失敗的傳說；深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司則因為境外上市未果而轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板，卻被疑在股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換方面存在瑕疵。這些擬上市公司在社會各界筑起的“舉報門”前折戟沉沙。

    今年以來，新股被暫緩發(fā)行或暫緩上市現(xiàn)象不斷出現(xiàn)。當(dāng)升科技在已獲得證監(jiān)會的首發(fā)申請審核通過，離掛牌上市僅一步之遙之際，卻遭到了王華的實名舉報。

    創(chuàng)業(yè)板的新大新材在最后關(guān)頭發(fā)布公告暫緩上市。據(jù)悉有人舉報稱，新大新材曾被指控侵犯知識產(chǎn)權(quán)及上市造假等多項“罪名”。新大新材董秘季方印進(jìn)行了回應(yīng)，稱上述指控完全不屬實。

    “在公司公開發(fā)行上市前引進(jìn)公眾投資者的監(jiān)督機(jī)制，這是提高一級市場公信力的一個關(guān)鍵措施，避免一些公司‘帶病’上市。舉報應(yīng)來源于事實，是投資者知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)的體現(xiàn)，不應(yīng)設(shè)置任何的門檻和障礙。”中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海教授表示。

    眾所周知，暫緩上市甚至IPO失敗將對擬上市公司和中介機(jī)構(gòu)造成重大打擊，延誤企業(yè)上市進(jìn)程，打亂企業(yè)發(fā)展計劃和經(jīng)營管理活動，外界的負(fù)面關(guān)注甚至?xí)绊懝拘蜗蠛蜕套u(yù)。

    “招股說明書不應(yīng)存在欺詐問題、誤導(dǎo)性及虛假的宣傳，應(yīng)鼓勵公眾投資者積極監(jiān)督；擬發(fā)行上市公司應(yīng)該本著有則改之無則加勉的態(tài)度，心平氣和地對待公眾投資者的質(zhì)疑。畢竟真金不怕火煉，不要認(rèn)為這是公眾投資者對自己過意不去，在給自己惹麻煩。正視和公眾投資者的質(zhì)疑，應(yīng)當(dāng)視為擬發(fā)行上市公司自信的表現(xiàn)，否則很難相信上市以后會善待投資者。”劉俊海指出。

    另有法律界人士表示，公眾投資者也應(yīng)當(dāng)依法監(jiān)督，特別是舉報擬上市公司違法或虛假陳述時，應(yīng)當(dāng)有真憑實據(jù)，靠證據(jù)說話。在表述上不應(yīng)使用侮辱性的或攻擊人格的語言，要做到有事說事，有話好好說，否則容易引發(fā)名譽(yù)權(quán)的訴訟。

    “監(jiān)管機(jī)構(gòu)在接到相關(guān)的舉報及新聞媒體批評性的報道時，也應(yīng)當(dāng)提高警惕，特別是對公眾投資者存疑的環(huán)節(jié)，可以責(zé)令申請發(fā)行人提供更多的證據(jù)來支撐其上市請求，同時為廣大投資者釋疑解惑，解除公眾投資者在監(jiān)督活動中提出的各種疑問。”劉俊海強(qiáng)調(diào)。