未來中國經(jīng)濟究竟會不會“二次探底”？這一爭論從7月以來熱鬧非凡，觸發(fā)市場憂慮的事件源于國家統(tǒng)計局公布的中國經(jīng)濟半年報。

今年7月中旬，國家統(tǒng)計局公布，中國2010年上半年GDP增速為11.1%，增速較第一季度的11.9%明顯放緩。其中，第二季度GDP增速為10.3%，同樣大大低于第一季度增速。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在上海接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時坦言：“今年5、6月份開始，包括制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI在內(nèi)的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所下滑的確是有些出乎意料。未來幾個月投資增速也可能有所下滑?！?/p>

7月，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院發(fā)布《中國宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測報告(2010年中期)》(下稱《報告》)，十分鮮明地提出了未來幾個月中國經(jīng)濟將面臨“次蕭條”的看法，并認(rèn)為中國宏觀經(jīng)濟“遠(yuǎn)慮”(長期經(jīng)濟增長動力不足)甚于“近憂”(經(jīng)濟增長速度下降)。中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長楊瑞龍表示，目前宏觀經(jīng)濟繁榮、高漲的局面具有強烈的短期性和虛假性，上半年宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出快速增長，價格快速回升的態(tài)勢，并不能說明我國經(jīng)濟已經(jīng)步入持久上升周期。

四季度爆發(fā)“次蕭條”，但不會“二次探底”

《報告》稱，今年中國宏觀經(jīng)濟雖然不會出現(xiàn)“二次探底”，但GDP增速將出現(xiàn)強勁的逐季回落的趨勢，多重經(jīng)濟下滑力量，如出口增長回落、房地產(chǎn)投資下降帶動固定投資下降，去年同比數(shù)據(jù)較高的翹尾因素(指上期物價變動因素對下期價格指數(shù)的延伸影響)等，將在今年第四季度同時爆發(fā)，使中國出現(xiàn)“GDP季度增速跌破9%”、“CPI月度增速回落至2%左右”、“總量平衡和動態(tài)再次惡化”的“次蕭條”局面，從而導(dǎo)致2011年宏觀經(jīng)濟景氣大幅度下滑。

何謂“次蕭條”？楊瑞龍給出的定義是，“次蕭條”是指宏觀經(jīng)濟已經(jīng)走出衰退，在反彈后再次出現(xiàn)經(jīng)濟的下滑，從而導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)振蕩、波動、分化的底部運行特征，但下滑幅度還不足以構(gòu)成“二次探底”的標(biāo)準(zhǔn)。

而“二次探底”，針對中國的情況，《報告》給出的定義是：銷售、就業(yè)等宏觀數(shù)據(jù)連續(xù)4個月以上出現(xiàn)大幅度下滑，并使得GDP增速連續(xù)兩個季度跌破8%。

在中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長劉元春看來，今年上半年，中國宏觀經(jīng)濟雖然延續(xù)了去年二季度以來的強勁反彈，許多指標(biāo)都達(dá)到了近年來同期高位。但是，這種經(jīng)濟反彈和復(fù)蘇是建立在強勁的刺激性政策等因素之上。經(jīng)濟增長的動力機制嚴(yán)重依賴于刺激政策的延續(xù)以及世界經(jīng)濟不確定性的復(fù)蘇等，因而其增長態(tài)勢具有短期性、脆弱性、多變性等特點。

上海率先“見頂回落”？

自國際金融危機之后，全球經(jīng)濟學(xué)者就開始熱衷于對于經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢的預(yù)測，包括U、L、W、V在內(nèi)的英文字母成為各方預(yù)測經(jīng)濟走勢的直觀符號。

6月初，央行貨幣政策委員會委員李稻葵在接受人民日報采訪時明確表示，中國經(jīng)濟V形反彈的格局已經(jīng)形成，而支撐這一輪V形反彈的基礎(chǔ)，是消費需求的快速增長，保持著15%以上的增長速度。固定資產(chǎn)投資全年維持25%左右的增速基本沒有疑問，外部需求亦不會因此次危機而出現(xiàn)明顯萎縮。

事態(tài)果真那么令人樂觀？一個月之后，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院的《報告》卻看到了經(jīng)濟“V形反彈”背后另一面。楊瑞龍認(rèn)為，今年上半年，中國經(jīng)濟增長很大程度上依靠的是“存貨回補”，因此反彈的基礎(chǔ)不扎實、趨勢不穩(wěn)定、動力不明顯。

所謂“存貨回補”，是指企業(yè)由于受到經(jīng)濟危機實質(zhì)和心理影響，在經(jīng)濟危機時會大量清理庫存，從而導(dǎo)致經(jīng)濟略有好轉(zhuǎn)就有大量補充貨源的需要。但這樣的補充貨源行為并不代表市場存在強大的消費能力，而在經(jīng)濟指標(biāo)上會表現(xiàn)為數(shù)據(jù)強勁增長。

《報告》認(rèn)為，存貨回補效益帶動了今年上半年經(jīng)濟增速的高位運行，也是下半年經(jīng)濟快速回落的原因之一。特別是多重下滑力量將在第四季度同時爆發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致四季度投資、出口明顯下滑，出現(xiàn)“小幅回落引領(lǐng)加速下滑”的情況。以房地產(chǎn)為例，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長劉元春認(rèn)為，四季度伴隨房地產(chǎn)價格下降，固定資產(chǎn)投資也會有較大下滑。

從以往的經(jīng)驗來看，上海的經(jīng)濟增長情況相比全國往往是快一拍到半拍，具有先行指標(biāo)意義?！吧虾＝?jīng)濟增長從五月份開始已經(jīng)出現(xiàn)見頂回落的跡象，”上海市政府發(fā)展研究中心主任周振華告訴記者：“前高后低將導(dǎo)致上海三季度出現(xiàn)各種因素疊加的狀態(tài)，對于上海經(jīng)濟的影響比較大，而全國經(jīng)濟出現(xiàn)類似情況會在四季度?！?/p>

新動力在哪里？

值得注意的是，在此輪經(jīng)濟大猜想的過程中，國外機構(gòu)在中國經(jīng)濟將放緩的問題上并無分歧，但在放緩程度上分歧巨大。

長期看好中國經(jīng)濟增長前景的摩根大通證券(亞太)有限公司董事總經(jīng)理、主席龔方雄“一反常態(tài)”，表示出了擔(dān)憂。他向《中國經(jīng)濟周刊》表示：“目前，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未完成，經(jīng)濟增長過度依賴房地產(chǎn)與外貿(mào)，而這兩駕驅(qū)動中國經(jīng)濟高速發(fā)展的馬車將逐漸熄火。如果全球經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底，中國經(jīng)濟增速將呈前高后低，第四季度GDP增長或低于8%。”

不過，法國東方匯理銀行發(fā)布的《2010年亞洲展望及策略年中總結(jié)》指出，即便考慮到包括地方債務(wù)、房地產(chǎn)調(diào)控政策等方面影響，今年中國GDP增長仍可保持10%，或許要到明年，中國GDP增速將放緩到9%的水平。

根據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》從花旗銀行、匯豐集團、渣打銀行等外資銀行的分析報告中獲悉，這些國外機構(gòu)普遍對中國刺激政策逐步退出、房地產(chǎn)新政出臺、地方投融資平臺清理、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型存在難度等因素或?qū)⑼侠壑袊?jīng)濟表示出了不同程度的憂慮。

與之相較，瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)陶冬告訴《中國經(jīng)濟周刊》，雖然中國經(jīng)濟存在這樣或者那樣的問題，但從長遠(yuǎn)來講，中國新的超級因素在于城鎮(zhèn)化。城鎮(zhèn)化可以使得中國的消費走向下一個階段，農(nóng)村人口大量進(jìn)入城市會引爆一輪消費熱潮。

巴曙松告訴記者，目前中央政府希望把城市化作為未來中國經(jīng)濟增長的動力，而高房價是反城市化的，中央已經(jīng)很明確地看到了這樣一種情況。從目前種種跡象表明，決策層不太可能重拾房地產(chǎn)來挽救經(jīng)濟下滑。

劉元春表示，目前宏觀經(jīng)濟制定應(yīng)當(dāng)為適應(yīng)周期性的過渡期和結(jié)構(gòu)調(diào)整的拐點期服務(wù)，而非絕對地保持經(jīng)濟增長速度。其一，宏觀經(jīng)濟目標(biāo)應(yīng)該適當(dāng)調(diào)低，并適當(dāng)調(diào)高通貨膨脹的目標(biāo)。其二，不宜過度采取行政措施尋找下一個周期的增長源泉。其三，短期宏觀政策應(yīng)該注意下滑力量的滯后性和同步爆發(fā)性，重視調(diào)控政策疊加效應(yīng)等。

國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院常務(wù)副院長王一鳴表示，大家不應(yīng)該對經(jīng)濟下滑過于擔(dān)心，速度回落不一定是壞事，犧牲一點速度，換來的是更長期、更健康的增長。記者 談佳隆