鐵礦石價格影響很大

    理財周報記者：鋼鐵股最大的市場風(fēng)險是什么？

    鄭東：從產(chǎn)業(yè)自身風(fēng)險來看，首先，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低，造成市場競爭激烈和缺乏國際話語權(quán)，這也就是目前管理部門大力推動(淘汰落后、產(chǎn)業(yè)升級)產(chǎn)業(yè)整合的原因；其次，國內(nèi)的鐵礦石資源緊張，掌握礦產(chǎn)資源的鋼鐵企業(yè)畢竟是少數(shù)，沒有資源的企業(yè)就存在一定的風(fēng)險，規(guī)模不大的生存嚴(yán)峻。

    從外部環(huán)境來看，短期受政策風(fēng)險影響會形成一定的波動，比如國家加大宏觀調(diào)控力度、貸款利率上升、對鋼鐵出口控制和節(jié)能降耗指標(biāo)等方面的政策壓力，對鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展都有一定的抑制。

    周濤：從長期來看，鋼鐵行業(yè)的風(fēng)險5年內(nèi)不存在。短期的風(fēng)險包括政策風(fēng)險和成本風(fēng)險。一是政策面的不確定性；另一方面是成本風(fēng)險，鐵礦石進(jìn)口談判尚在進(jìn)行中，我們預(yù)測鐵礦石價格漲幅可能達(dá)到25%甚至更高。鐵礦石和煤炭成本占整個鋼鐵企業(yè)總成本的60%以上，因此鐵礦石價格漲幅是否超出預(yù)測對企業(yè)的影響很大。

    趙志成：從短期風(fēng)險來看，一是鋼鐵產(chǎn)能的新增量都是被國外市場消化，對國際市場需求依賴嚴(yán)重，一旦國際市場需求下降，對中國鋼鐵企業(yè)將是致命打擊。二是國家政策層面短期對鋼鐵產(chǎn)業(yè)的抑制，影響了整個行業(yè)的景氣。

    談到財務(wù)風(fēng)險，我認(rèn)為企業(yè)的一些調(diào)整行為都是正常的，不過由于海運(yùn)費(fèi)波動幅度很大，有部分企業(yè)與國際礦石供貨商簽訂長期運(yùn)費(fèi)合同，運(yùn)費(fèi)高于歷史平均水平，一旦運(yùn)費(fèi)繼續(xù)下跌，對企業(yè)還是會有一定影響的。

    關(guān)注3龍頭和并購預(yù)期公司

    理財周報：從行業(yè)整合角度看，哪些公司很可能被替代或者兼并掉？哪些又是龍頭股？

    趙志成：我的觀點(diǎn)是真正意義上的并購時代尚未到來，那是3-5年后將發(fā)生的狀況，我還是堅(jiān)持鋼鐵股不適宜長期投資，所以現(xiàn)在來談未來發(fā)展沒意義。

    周濤：國內(nèi)鋼鐵行業(yè)龍頭的整合并購主要有三種途徑，第一種是寶鋼的全國布點(diǎn)式，目前針對八一鋼鐵和包鋼的并購都已經(jīng)披露，我們預(yù)測寶鋼未來還將繼續(xù)選取一些其他公司進(jìn)行并購整合；第二種是鞍鋼從區(qū)域整合形成壟斷地位再向全國市場突破的模式，比如之前鞍鋼對本鋼、凌鋼等當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的并購，武鋼基本上也是采取的這種模式，但成果不如鞍鋼那樣明顯。濟(jì)鋼、萊鋼等對本省資源的整合基本也是這種模式，但這些企業(yè)未來也有可能再被更大企業(yè)集團(tuán)并購；第三種是民營的沙鋼的整合，當(dāng)然沙鋼目前整合的還主要是一些地方小企業(yè)。

    鄭東：目前從噸鋼利潤來看，我們的大型鋼鐵集團(tuán)寶鋼的噸鋼利潤也只有200美元左右，而國外行業(yè)龍頭的噸鋼利潤都是八九百美元有的甚至達(dá)到1000美元。只有經(jīng)過大規(guī)模整合重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，才能帶來整體利潤率的提高。首先要關(guān)注的是寶鋼、鞍鋼、武鋼等幾個大企業(yè)，尤其寶鋼。然后是關(guān)注整體上市整合并購的預(yù)期(寶鋼系的邯鄲鋼鐵、馬鋼股份)。

    今日中鋁＝明日寶鋼

    理財周報：綜合來看，哪些企業(yè)抗風(fēng)險能力更強(qiáng)、哪些較弱？哪些企業(yè)更具有投資價值？

    周濤：我想從三個方面著重講，圍繞成本上升的風(fēng)險來看，自有鐵礦石資源的個股自然抗風(fēng)險性更強(qiáng)，比如酒鋼宏興；從市場風(fēng)險來看，目前可以確定的是造船業(yè)未來發(fā)展趨勢明顯，以面向造船業(yè)為主，生產(chǎn)中厚板的企業(yè)利潤更有保障，值得關(guān)注的是中厚板市場前兩大企業(yè)濟(jì)南鋼鐵和新華股份；從企業(yè)抗風(fēng)險的綜合實(shí)力來看，大型企業(yè)集團(tuán)由于具有規(guī)模化管理優(yōu)勢，成本控制好，必然比中小規(guī)模企業(yè)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，那么就一定要提到寶鋼、鞍鋼、武鋼三大集團(tuán)。

    趙志成：首先，鋼鐵股的上漲不一定來自于基本面，而主要取決于相對估值水平。如果我們已經(jīng)確認(rèn)了牛市將會持續(xù)下去，那么鋼鐵股自然會隨著指數(shù)的上漲繼續(xù)上漲。但是，牛市里投資者更希望獲得的是超額收益。我認(rèn)為要發(fā)現(xiàn)價值首先要關(guān)注企業(yè)縱向一體化戰(zhàn)略的實(shí)施，擁有了礦石和煤炭資源，縱向一體化戰(zhàn)略實(shí)施好的大型企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注；其次是關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品盈利能力處于底部的那些企業(yè)存在利潤上升空間，比如生產(chǎn)冷軋、熱軋的企業(yè)(寶鋼武鋼)目前毛利率只有5%，這一利率增至10%應(yīng)該不難做到；另外節(jié)能減排指標(biāo)對于行業(yè)有負(fù)面影響，寶鋼、鞍鋼、武鋼等由于擁有先進(jìn)環(huán)境設(shè)施，抵御此類風(fēng)險的能力就明顯強(qiáng)于行業(yè)。

    鄭東：在這些風(fēng)險中尋求價值投資，首先要關(guān)注的是寶鋼、鞍鋼、武鋼、幾個大企業(yè)，尤其是寶鋼，可以說中國鋁業(yè)的今天就是寶鋼的明天。(李冰心)