摩根士丹利昨日發布一份宏觀經濟研究報告指出，雖然中國積極的財政刺激政策可以使GDP增速在2009年下半年得到恢復，但這一刺激作用對于股市的影響有限，市場所期盼的 “股市比經濟先復蘇”的情況料不會出現。

摩根士丹利中國區經濟學家王慶指出，政策驅動型的經濟增長，很難轉化成為企業盈利的增長，并進而表現在股價上。他認為，如果G3國家經濟體的經濟不能復蘇，那么中國經濟的反彈將很難持續至2010年。因此，在沒有大量刺激性利好因素不斷推動的情況下，私有資本投入下降和產能縮減的情況就會發生，并進而影響到股票市場。因此如果現在就對股市表示樂觀，就有點為時過早了，應該保持對于中國股市的中性看法。

王慶表示，“最近正在改善的，或者說‘好于預期’的宏觀數據，提高了市場信心，一部分人認為中國經濟已經開始復蘇。然而，我們不相信股市會在2009年比經濟先復蘇”。

談到對GDP走勢的預期，王慶表示中國GDP走勢在今年下半年會出現一個V形復蘇，因為積極財政刺激政策會部分抵消外部需求和私人投資萎縮的負面影響。相反，對于股市而言，王慶認為，股市的復蘇不是一個V形，而將是一個U形，即底部調整的時間將更漫長曲折，王慶估計股市底部的到來一直要到2010年。

“畢竟刺激政策只能延緩企業出現的經營問題。很可能發生的產能縮減雖然不會直接對GDP增長有副作用，但是會使企業盈利有所下降，銀行資產質量進而下滑，并且加劇失業問題的嚴重性，并將導致股票評級下降，”王慶表示。

在王慶看來，下一步經濟很可能面臨產能縮減、私有資本投資下降的問題，主要就表現在企業經營發生問題，信貸質量出現惡性循環、去城鎮化因素加大以及失業問題加劇，此外還包括更加疲軟的消費和房地產市場。（馬駿骎）