據記者了解，目前國內投行領域仍然是買方市場，尤其是2009年IPO重啟及創業板開閘以后，市場上IPO項目非常多。除了一些大項目需要爭搶外，大多數中小項目是由保薦機構來擇優。一般來說，大項目被中信證券(600030.SH)、中金公司等大券商包攬，民營背景和規模較小的券商則主攻中小板及創業板項目。

廣發證券屬于后者。西南證券一位券商行業研究員告訴記者，廣發證券保薦的項目屢屢遭否，與其主要做中小板、創業板等小項目有一定的關系，規模較小的公司在信息披露上容易存在一些瑕疵。另有業內保薦人向記者透露，一些小公司在創業期間可能存在不規范的問題，在上市過程中埋下隱患。

據《財經國家周刊》記者多方了解，IPO項目過會通過率低只是廣發證券投行業務不佳的一個顯性表現。近幾年來，廣發證券的投行業務一直在走下坡路。

在前總裁董正青執掌期間，廣發證券的投行業務一度令業內側目，不僅先后拿下武鋼股份(600005.SH)、長江電力(600900.SH)等承銷項目，還以擁有近70名保薦人位居全行業規模第二。但2007年以來，廣發證券的保薦人數量逐漸下降，目前為60人左右。與此同時，其他券商大量招募保薦人，曾經落后的國信證券、聯合證券等先后超過廣發證券。

廣發證券投行部內部人士告訴《財經國家周刊》記者，董正青主導廣發證券上市前夕，某券商投行部4名保薦人集體跳槽到廣發，董正青內幕交易案發后，“年底就有一名保薦人離職了。”

《財經國家周刊》記者從廣發證券內部獲悉，整個投行部門僅廣州總部地區相對穩定，因激勵欠缺、晉升之途不暢等問題，據不完全統計，近3年來廣發證券僅北京地區就流失了6名保薦人，全國范圍內流失了近10名保薦人。

“連凈流出都談不上，只有廣發證券是只流出，沒有人進來。”上述內部人士表示。

投行業務只是折射出廣發證券內部危機的一個信號。對于保薦人流失、項目頻頻被否等問題，廣發證券內部人評價“廣發證券管理結構和內部激勵有問題，整個公司都缺乏動力”，更關鍵的是，這些問題不僅僅存在于投行部門。

接近廣發證券經紀部門的內部人士透露，最近3年來，廣發證券的經紀業務也在走下坡路，市場份額有所下降。目前，經紀業務貢獻了廣發證券80%的營收。

“后董正青時代”危機

溯及廣發證券的轉折點，無論是市場份額下降的經紀業務，還是實力明顯弱化的投行業務，皆始于董正青的鋃鐺入獄。