4．工業生產增速重又下滑，季節調整后延續小幅反彈態勢

工業生產在3月份略有回暖后，重又下滑。4月份，規模以上工業企業實現增加值同比增長7.3%，比上月回落1個百分點，比去年同期低8.4個百分點。但經過季節調整后，工業生產增速仍延續了小幅反彈得態勢，處于藍燈區。

分工業類型看，重工業增幅下降較多，輕工業增速相對保持平穩。4月份，重工業同比增長6.9%，增幅比上月下降1.4個百分點，輕工業增長8.2%，比上月下降0.3個百分點。工業生產行業格局呈現“內外有別”的分化。從主要工業行業增速變動看，國內基建投資和消費的高速增長拉動交運設備、水泥、汽車、建材、食品制造等行業持續回暖，而外部需求的低迷和產能過剩壓力則繼續壓低冶金、紡織、機電等行業增速。其中冶金4月比上月回落2.8個百分點，電氣機械回落1.4個百分點，通用設備制造回落4.3個百分點，煤炭開采回落2.6個百分點，農副食品加工和飲料制造分別比上月加快3.4和2.2個百分點。今年以來連續加快的行業有8個，其中交通運輸設備、建材、石油和天然氣開采、食品制造4月份比上月分別加快3.7、0.2、0.8和0.5個百分點，比1-2月份分別加快8、1.1、9.3和4個百分點。

分產品看，多數工業產品產量增速回落。增速回落的產品集中在機電產品、奢侈品和其余一些產能過剩的行業（電解鋁、粗鋼等等），回升的產品為受益于國家家電下鄉、汽車下鄉、成品油補貼、紡織工業振興刺激政策的產品。在今年統計的494種主要工業產品中，4月份產量同比增速較上月回落（或降幅擴大）的產品有268種，占54.3%，。其中，增幅回落（或降幅擴大）10個百分點以上的產品有126種，占25.5%，主要有程控交換機、電子計算機、手機、洗衣機等；增幅回落（或降幅擴大）5-10個百分點的產品有57種，占11.5%，主要有電冰箱、焦炭、化肥、十種有色金屬、電解鋁等；增幅回落（或降幅擴大）3-5個百分點的產品有28種，占5.7%，主要有天然氣、化學纖維、卷煙、粗鋼、生鐵等。4月份產量同比增速較上月加快的產品有219種，占44.3%，主要有空調加快14.2個百分點，彩電加快11.9個百分點，乙烯加快9.4個百分點，原油加工量加快5.3個百分點，汽車加快7.1個百分點，水泥加快2.8個百分點，天然原油加快1.9個百分點，服裝和鋼材均加快1.4個百分點。

5．發電量降幅再次擴大，季節調整后仍延續小幅回升勢頭

4月份發電量同比下降3.5%，較3月份降幅擴大2.2個百分點，其中，火電下降6.2%，水電增長10.8%。但經過季節調整后，發電量增速仍在小幅回升，處于藍燈區。由于我國電力幾乎沒有庫存，因此發電量的增長直接反映了用電量的增長，而工業用電占全社會用電量的75%。因此，發電量與工業生產之間具有較強的正相關關系，發電量可看作工業生產的同步指標，從發電量的變化，可以側面推測工業生產形勢還沒有出現根本好轉。

從用電量來看，1-4月全社會用電量同比下降4%，降幅與一季度持平，去年同期為增長12.7%。其中，第一產業、第三產業和居民生活用電量分別增長4.7%、9%和9.1%，增幅同比回落3.4、5.2和10.6個百分點；第二產業用電量下降8.1%，去年同期為增長11.6%。工業用電量同比下降8.3%，降幅比一季度縮小0.1個百分點，去年同期為增長11.6%。其中，鋼鐵、有色金屬冶煉及加工、建材、化工行業用電量分別下降10.9%、17.7%、0.9%和10.5%，去年同期為增長12.6%、18%、11.8%和10.7%，合計占工業用電量的43.3%，比重同比下降1.2個百分點。

今年以來，發電量、用電量負增長與工業生產正增長之間的背離現象，引起各界的質疑。不少人認為發電量負增長表明工業生產的實際情況較統計數據反映的更為嚴峻。我們認為，兩者的不一致主要是由于多屬于高耗能行業的重工業增長減速明顯，而重工業的減停產對工業用電的沖擊要大于對工業生產的沖擊。此外，發電量還反映出規模以下的鄉鎮企業和中小企業用電，而規模以上工業增加值增長則不包括這些企業。用電量的負增長也放映出中小企業減停產的狀況要比規模以上企業嚴重的多。

6．CPI同比降幅擴大，季節調整后在藍燈區繼續走低

4月份，CPI同比下降1.5%，降幅較上月擴大0.3個百分點。其中，城市下降1.7%，農村下降1.0%；食品價格下降1.3%，非食品價格下降1.5%；消費品價格下降1.5%，服務項目價格下降1.4%。從月環比看，4月份CPI比上月下降0.2%。季節調整后，CPI同比增速在藍燈區繼續走低。

從CPI構成看，豬肉價格大幅下跌是CPI同比下滑的主要原因。4月份，食品類價格同比下降1.3%，其中肉禽及其制品價格同比下降13.5%。受生豬供給持續高位運行、豬肉消費需求季節性下降等因素影響，4 月份我國生豬市場供過于求的問題更加突出，豬肉價格同比下降達28.6%。豬肉價格在整個CPI中全重大約為5%，4 月的豬肉價格下降大約導致CPI下降1.2%，占當月CPI降幅的比重達80%左右。

7. 當月人民幣新增貸款規模縮減，貸款增速季節調整后繼續上行

4月份，人民幣新增貸款5918億元，同比多增1229億元，較1、2、3月分別超出萬億元的天量水平出現明顯回落。從貸款增速看，4月末人民幣貸款余額同比增長29.72%，較上月末小幅趨緩0.06個百分點。季節調整后，貸款增速在紅燈區繼續上行。

與一季度信貸天量投放相比，4月份貸款增長回落屬于向正常水平回歸。分部門看，非金融性公司及其他部門貸款占比有所下降，信貸方向開始轉向居民貸款。當月非金融性公司及其他部門貸款增加4446億元，同比多增490億元，占全部新增貸款75%，所占比重比一季度下降15個百分點；居民戶貸款增加1472億元，同比多增739億元，占全部新增貸款的比重由2月份的4.1%提高到4月份的25%，占比已連續兩個月回升。分期限看，非金融性公司與其他部門貸款中，短期貸款當月減少786億元；中長期貸款增加3744億元，占新增貸款的比重從上月的42%上升至本月的63%；票據融資增加1257億元，增加規模已連續3個月回落，占新增貸款的比重稍有回升，從上月的20%回升至21%。居民戶貸款中，當月短期貸款增加489億元，中長期貸款增加983億元。居民戶貸款占比上升說明當政府投資項目貸款基本上被瓜分完后，商業銀行貸款投放方向開始轉向居民家庭。企業短期貸款當月出現下降，則反映出企業生產經營活動仍未好轉。