在2009年的投資策略當(dāng)中，我們對(duì)牛年市場(chǎng)的判斷是：牛年孕牛市，策略大反攻。牛年伊始，我們非常欣喜的看來市場(chǎng)正按照先前的預(yù)期運(yùn)行著，這樣的結(jié)果表明我們對(duì)牛年市場(chǎng)走勢(shì)判斷的初步正確。市場(chǎng)在流動(dòng)性不斷充裕而投資渠道缺乏的背景下，投資者參與股票市場(chǎng)的熱情在資金供不應(yīng)求而股票供應(yīng)量暫時(shí)有限的情況下得到了充分的調(diào)動(dòng)，而股價(jià)的上漲和市場(chǎng)人氣的不斷攀升又會(huì)帶來新的增量資金入場(chǎng)，新的賺錢效應(yīng)的釋放將會(huì)迅速促使猶豫不決的眾多場(chǎng)外資金的積極入市。市場(chǎng)參與者對(duì)熊市的恐懼和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂將會(huì)隨著股票市場(chǎng)的不斷造好而重新轉(zhuǎn)變。對(duì)于后市的判斷應(yīng)基于對(duì)市場(chǎng)周期性特征、市場(chǎng)資金供求關(guān)系及政策導(dǎo)向三方面的綜合把握。

首先，市場(chǎng)周期性特征表明，牛熊變換或者漲跌周期的變換往往會(huì)先于大部分參與者的預(yù)期。在市場(chǎng)蕭條和價(jià)格低迷的熊市低谷給予積極買入，不僅僅靠信心和勇氣，更需要深刻領(lǐng)會(huì)市場(chǎng)周期性的運(yùn)行特征。牛市往往都是在熊市的最低谷誕生，當(dāng)大部分人還在為經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)的影響擔(dān)憂時(shí)，巴菲特等價(jià)值投資者已經(jīng)果斷的出手了，當(dāng)然，我們知道這不可避免地要遭受他人的嘲諷，但弱市入市的機(jī)會(huì)本來就是勇敢者的游戲，并非人人都能參與。盡管不能確保市場(chǎng)反彈行情從此一帆風(fēng)順，盡管仍不能說A股市場(chǎng)股價(jià)絕對(duì)的便宜，但站在上證綜指2000點(diǎn)位置觀察，A股市場(chǎng)的價(jià)值投資及交易性機(jī)會(huì)頗多。

其次，市場(chǎng)資金供求關(guān)系根本在于，當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)資金十分充裕，而投資渠道有限，所以跌幅國內(nèi)的A股市場(chǎng)必然成為投機(jī)資金關(guān)注的重點(diǎn)對(duì)象。這一點(diǎn)我們沒有絲毫的夸張。隨著央行貨幣政策的改變，流動(dòng)性出現(xiàn)了根本的逆轉(zhuǎn)。央行經(jīng)過累計(jì)的降息及調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，信貸增速與貨幣供應(yīng)量增速均出現(xiàn)掉頭向上勢(shì)頭。適度寬松貨幣政策開始顯效。中國人民銀行公布的2008年12月金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，三個(gè)層次貨幣量均強(qiáng)勁反彈市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)全面改觀，自去年11月以來，金融機(jī)構(gòu)新增貸款開始出現(xiàn)全面回升。2008年12月金融機(jī)構(gòu)的新增貸款達(dá)到了7718億元人民幣，同比增速18.76%。2009年1月的前20天，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增貸款達(dá)到9000億元，差不多完成了全年信貸目標(biāo)的五分之一。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的不景氣以及其他投資渠道的缺乏，諸多資金開始重新關(guān)注跌幅較大、風(fēng)險(xiǎn)充分釋放的A股市場(chǎng)。在流動(dòng)性重新充足的條件下，A股市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)資金推動(dòng)市特征，近期中小盤股不斷領(lǐng)漲于大盤股也說明市場(chǎng)投機(jī)資金已經(jīng)回歸A股市場(chǎng)。大盤股能否追隨小盤股的上漲態(tài)勢(shì)，取決于投資價(jià)值是否出現(xiàn)以及市場(chǎng)信心能否有效恢復(fù)。

最后，政策導(dǎo)向最明顯的特征是各級(jí)救市政策的不斷出臺(tái)。救市政策的出臺(tái)一定能夠反映在二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)上，救市政策需要救的首先是人的信心。一旦市場(chǎng)各方有了信心，那么經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)指日可待。信心的恢復(fù)需要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩方面著手，一方面通過財(cái)政和貨幣政策刺激市場(chǎng)的需求，一方面通過刺激股市回暖來提升廣大投資人的財(cái)富增長及消費(fèi)能力。我們絕不能低估虛擬經(jīng)濟(jì)及人的信心對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反作用力。在我們看來，虛擬經(jīng)濟(jì)暨金融市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定與否是實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)健康發(fā)展的保證之一。或許我們可以堅(jiān)持這樣的邏輯，通過刺激投資者信心的恢復(fù)可以推動(dòng)股市的走好，而股市的走好將提升市場(chǎng)參與各方對(duì)經(jīng)濟(jì)體的信心，而市場(chǎng)參與各方對(duì)經(jīng)濟(jì)體的信心恢復(fù)將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇。如果說，美國金融危機(jī)的爆發(fā)是徹底擊垮了歐美經(jīng)濟(jì)的主因；那么，中國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定就是中國經(jīng)濟(jì)獨(dú)立穩(wěn)定發(fā)展的保證。因此，在某種程度上，當(dāng)前中國股票市場(chǎng)的穩(wěn)步上揚(yáng)有利于中國經(jīng)濟(jì)提前走出世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥潭，有利于保持中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)有力的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。隨著諸多救市政策的出臺(tái)，管理層已經(jīng)表現(xiàn)出高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光。

如果我們承認(rèn)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，這意味著股市的長期上漲是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)向上運(yùn)行導(dǎo)致的，因此，我們認(rèn)定了經(jīng)濟(jì)向上是“因”，而股市上漲是“果”。但某種程度上股市與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能"互為因果"，股市的上漲也能有利于經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。如果單純通過判斷經(jīng)濟(jì)狀況來預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情，那就會(huì)出現(xiàn)緣木求魚的結(jié)果。何況股市行情的走勢(shì)實(shí)在受到太多不確定性影響，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行只能從長期角度來判斷市場(chǎng)走勢(shì)；短期來看，市場(chǎng)資金、市場(chǎng)信心及政策都會(huì)影響行情走勢(shì)。我們既不能固守刻舟求劍式的技術(shù)分析，期望歷史的簡(jiǎn)單重演，也不能以盲人摸象的方式主觀臆測(cè)市場(chǎng)可能出現(xiàn)何種態(tài)勢(shì)的上揚(yáng)行情。基于現(xiàn)在，擇機(jī)而動(dòng)也許是一種較好的投資方法。以目前市場(chǎng)態(tài)勢(shì)來看，反彈行情仍可延續(xù)，但同時(shí)需要提防市場(chǎng)火爆之后的風(fēng)險(xiǎn)來臨。（華林證券研究中心副主任 胡宇）